PPI漲幅擴大，鋼需是否受限？

國家統計局發布數據顯示，2021年9月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲10.7%，環比上漲1.2%；工業生產者購進價格同比上漲14.3%，環比上漲1.1%。9月份，全國居民消費價格同比上漲0.7%，環比持平。

蘭格點評：9月份PPI同比漲幅再次擴大，環比上漲1.2%，據國家統計局解讀，煤炭影響PPI上漲約0.50個百分點，有色、黑色、水泥、化工合計影響PPI上漲約0.57個百分點。9月份CPI環比持平，上游漲價暫未向終端消費傳導，受國際能源價格上漲及國內能耗雙控影響，年內PPI同比可能將保持在高位，后期是否向CPI傳導仍需觀察。

今年以來，原材料價格大幅走高，PPI-CPI剪刀差持續擴大，9月擴大至10.0個百分點，上游行業利潤改善，而下游行業利潤普遍被壓縮，同時由于需求有所走弱，下游行業企業生產擴張和固定資產投資的意愿不強，導致企業的融資需求不足。

從央行發布的9月份金融數據看，廣義貨幣M2增速小幅回升，狹義貨幣M1和社會融資規模增速繼續回落，新增人民幣貸款同比少增。7月份央行實施全面降準，8月份信貸形勢分析座談會強調增強信貸總量增長的穩定性，然而9月金融數據表現總體弱于預期，一方面可能由于政策仍有約束，一方面也反映實體經濟融資需求較弱，央行近期發布的三季度銀行家問卷調查報告顯示，銀行家反饋三季度實體經濟的貸款需求下降，房地產企業、制造業、基礎設施貸款需求同時在下降。

制造業PMI已經連續6個月下降，9月份降至榮枯線以下，反映經濟景氣度下降；反映實體經濟購買力的狹義貨幣M1同比增速持續回落，居民消費疲軟，企業生產擴張謹慎，經濟的活力在趨緩。

當前CPI同比漲幅與3%左右的目標還有距離，PPI持續超出預期，CPI上行壓力有所加大，業內預期貨幣政策可能會對通脹預期管理有所考慮。經濟復蘇動能轉弱，貨幣政策亦難有收緊。央行行長易綱13日表示中國通脹總體溫和，穩健的貨幣政策將靈活精準、合理適度，支持經濟高質量發展。

整體來看，對于鋼材市場，終端需求預期和資金面未明顯改善，供給端收縮形成強支撐，鋼價保持在高位。主要下游領域中，政府專項債發行加快有望帶動基建投資回暖；房地產調控仍在關鍵期，個別房地產企業現金流緊張，需關注房地產企業債務問題能否得以解決，以及后期融資政策有沒有邊際放松的可能；制造業方面，經濟增長趨緩，需求預期并不強勁，PPI在高位，成本壓力仍大，關注若疫情得以控制是否對需求帶來正向影響。